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降息迷雾重重谨防美联储“双管齐下”

[日期：2007-09-17]

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美联储(Fed)下周二即将公布备受瞩目的利率决定，是降息25基点或50基点，市场对此
是众说纷纭，莫衷一是。

市场人士普遍预计美联储届时将下调基金基准利率，为4年多来首次，并打破连续15个
月在5.25%“按兵不动”的局面。

然而，市场对此次将降息25基点或50基点争议较大。

国际货币基金组织(IMF)前研究主管、现任彼得森国际经济研究所(Peterson Institut
e for International Economics)高级经济顾问Michael Mussa指出，降息存在不确定
性，令人无所适从。

美联储观察人士指出，考虑到伯南克坚持团队合作和公开透明的风格，加之信贷和房产
危机爆发以来的金融和经济数据，预计美联储将降息25基点，并强烈暗未来将进一步降
息。

前美联储经济学家、现任American Enterprise Institute高级经济顾问Kevin Hasset
t指出，预计采取一系列降息25基点举措似乎是正确的手段。

美联储前主席、现任Stanford Group高级经济顾问的格莱姆雷(Lyle Gramle)认为，美
联储更有可能降息25基点，同时会在声明中流露放松银根的倾向。

尽管这会令希望加大降息力度的华尔街人士感到失望，但当美联储8月7日开议息会议时
，降息之说几乎无从谈起。当时美联储连续第9次维持现行利率5.25%不变，并警告通胀
仍是其主要担忧，同时称经济下行风险增加。

◎美联储或将“双管齐下”

在8月17日，美联储召开紧急会议宣布下调贴现率50基点至5.75%，并警告经济下行的风
险略微上升。市场人士预计，美联储下周二将会再次下调贴现率。

美联储官员下周二不可能放弃担忧通胀的立场。市场人士指出，他们会重申8月7日的会
议声称，称通胀的风险依然存在，同时目前经济下行风险成为主要担忧。

美联储“双管齐下”可能会令华尔街感到满意，即下调基准利率的25基点的同时，再下
调窗口贴现率50基点。根据美联储数据，最新一周窗口贴现借款攀升。

Tony Crescenzi策略师Miller Tabak指出，通过缩减基准利率和贴现率之间的息差，更
多的银行会加大融资力度，进而确保金融体系的流动性。

与此同时，美联储观察人士认为，美联储理事米什金(Frederic Mishkin)和旧金山联储
主席耶伦(Janet Yellen)近期的评论表明此次降息周期正式拉开帷幕。米什金在9月10日
的一份演讲中称，消费者和企业支出缩紧是经济活动的“重大下行风险”。

荷兰商业银行(ING Bank)认为，美联储不愿令市场预期失望，并将降息50基点，但这样
的结果仍有待商榷。

◎降息25基点或50基点，众说纷纭

最糟糕的结局是，美联储将会降息25基点，令寄予厚望的市场失望，进而迫使美联储再
次采取紧急降息，换言之，就是重走1998年的降息路线。

但1998年的又一教训支持降息25基点。

9年前，多数经济学家认为俄罗斯金融危机和对次基金长期资本( Long Term Capital
Management)崩盘将会引发美国经济陷入衰退。但经济并未陷入衰退，这表明美联储当
时降息可能过度刺激了经济。

格莱姆雷称，美联储事后意识到这场危机对经济的影响并不像预期那样严重。

同时，美元走软要求减小降息力度，因为外汇市场正对利差优势虎视耽耽。

Mussa认为，如果美联储降息50基点，而不是25基点，美元有可能遭到抛售。

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