2007年的最后一周:周一日元假日,周二欧美假日，周三欧洲假日,周四、周五为正常交易日。西方最重要的节日圣诞的到来，使得整个国际汇市也沐浴在假日的氛围中，主要交易货币假日密集、投资者交投欲望减退，引致市场交投清淡。央行们联手出击，缓解了年底的流动性危机，市场曙光重现；房地产与金融业的总体持续低迷，则又加剧了市场对次债的忧虑。利好和利差的消息交织，市场需要更多的因素来解读。
笔者综合市场出现的双方因素，加以总结，以期益于投资人的判断。我们将两种对立的因素分别称为曙光和忧虑。
央行联手救市显成效
根据上周三央行联手向市场投注流动性的计划，欧洲央行(ECB)向欧元区银行发放了价值5000亿美元两周期欧元贷款展期；市场还传闻欧洲区的一些外资行(比如英国和美国的)可能也获得了资金,且利率要比自己的市场低。欧元的大规模注入，引发市场部分欧元抛盘，令市场预期美元兑欧元在年底前将走强，也有助于缓和年底信贷紧缩的不安情绪,促使部分投资人重回做空日元的利差交易。
受央行将向银行同业拆借市场注入更多资金的影响，加之美元在过去一周意外强劲的零售销售和通膨数据，市场预期美联储进一步降息的必要缩减，汇市美元指数回升至76以上；而对流动性影响更直接的债市也得到缓解，表现在债市上，美联储举措和强劲数据消除了美国国债市场购买短债避险的部分诱因,推动短债价格下跌，收益率上升，和长债收益率(殖利率)之差收窄，收益率曲线趋平。市场流动性增强，美联储缓解流动性短缺的努力得到回报。
全球以市值计最大的证券公司高盛公布第四季财报,因该行解除次优抵押贷款押注及时准确,且投资银行业务佣金增长,帮助公司躲避了信贷紧缩的打击,免遭其他华尔街同业的厄运。高盛财务长表示,公司对其近期业务前景持谨慎态度，并宣称次优抵押贷款市场尽管已经接近底部,但尚未触及。
信贷忧虑仍笼罩市场
市场信息显示，次债危机依然延续，地产金融继续疲软。作为次债衍生品的CDO市场遭受重创，美国穆迪投资服务公司(Moody's)在报告中称，11月下调了509亿美元结构性融资担保债务凭证(CDO)的评级,并继续审查另外1741亿美元可能被降级的CDO。11月被降级的包括267项交易的952个系列，2007年全年被降级的结构性融资CDO总额约为626亿美元。随着对所有CDO存在的信用风险进行重估,穆迪预计未来数月还将做出更多降级行动。
投资者信贷忧虑笼罩市场。美国联邦储备理事会提出针对抵押贷款借款人的新保护条例,旨在避免过于宽松的放款标准导致许多美国人面临丧失物业的悲剧重演。根据美联储计划,贷款机构在放贷之前,必须确认借款人是否具备还款能力。这对美国房地产业绝对不是利好消息，在保护借款人权益的同时，也鼓励了金融市场的惜贷情绪。央行救市部分缓解了市场的流动性危机，但是不能从根本上解决信贷紧缩。市场预期金融行业将不断有新的亏损公布，银行将被迫筹集资本金来充实资产负债表，未来数月全球银行业将面临更大的调整。
路透最新的调查仍显示,明年美国经济陷入衰退的几率为40%，美联储预计在明年上半年降息两次,各25个基点,至3.75%,并在下半年维持利率不变。
操盘建议：加元建仓可在1.01点位进场
在目前的市场博弈阶段，市场对双边的信息进行解读、探索和等待。不过相对于10月份的那份无助，市场总算看到了曙光。市场观望情绪浓厚，笔者也建议投资人持观望态度。上周二，加拿大11月消费者物价指数(CPI)较上月上升0.3%,较上年同期上升2.5%,10月时分别为下降0.3%和上升2.4%;11月核心CPI较前月持平,较上年同期上升1.6%，核心CPI同比涨幅为2006年4月以来最低。数据出来后市场一度做空加元，美元兑加元触及1.0155的水平的阻力位，目前市场在1.0080附近交投。从技术角度分析，目前加元刚刚完成调整，可以逢低建仓，建议投资者可以考虑在1.01以上做多加元，将1.0155作为止损位，如果市场继续下探，突破平价水平，将有望触及0.98的位置。
作者为中国农业银行外汇交易员