CME投资组合风险分析系统SPAN走过光辉20年

　　和讯特约

　　日前，CME集团低调庆祝其推出标准投资组合风险分析系统，即用于评估风险和计算保证金要求的SPAN系统20周年。这个系统的推出使期货 和期权 风险管理发生了彻底变革，并在今天成为一个全球计算投资组合保证金的行业标准。

　　20多年前，身为CME研究部门首席经济学家和高级经济学家的Rick Kilcollin和David Emanuel意识到，有必要将CME已成功应用于期货 市场的风险管理办法同样运用于期权领域。当时期权交易增长迅速，但用于计算保证金要求的方法并不能捕捉到期货及期权进行结合时的真实风险。这是一个双方面的问题，如果保证金要求太低，他们就无法保护结算机构和结算公司免受违约的风险；如果保证金要求过高的话，则可能造成资本的运用效率低下。Kilcollin和Emanuel提出了一个真正基于风险的方法来评估一个组合的履约保证金要求，但是，他们的建议对于20世纪80年代中期的结算公司来说过于复杂了。

　　CME的经济学家Jerry Roberts被指派来完善和简化这一基于风险的保证金收取方法，并使期货业的后台管理部门易于接受，他把这种方法分成两部分：一是使用复杂的数学运算计算期权价格；二是用它们的基础算法计算资产组合的风险。交易所或结算机构给出期权价格并打包做成一个SPAN风险参数文件，该文件常被简称为SPAN文件。参数文件每天免费提供给市场参与者，投资者只要在此基础上输入各自的头寸情况，就可以快捷地在个人电脑上对自己的投资组合进行风险分析，并计算出自己头寸所需要的保证金额度。这种简便的操作特性，使得该系统在推出之后即成为市场上计算保证金的主流系统。

　　随后，CME成立了一个多功能的专业团队来建立新的制度，并按其自身条件进行行业推广。Kate Meyer是结算部门管理团队的关键成员之一，她负责领导工作，和软件开发商Ed Gogol、结算部门一起开发了后来被证明对成功极为关键的电脑程式初始版本。CME于去年12月推出SPAN来为CME的结算公司计算履约保证金要求。

　　现在已经成为公司总经理的Gogol回顾说，当年的合作是非常成功的，是软件开发商和经营团队之间合作的典范。作为软件开发商，如果事先没有向客户咨询，并采纳他们的意见，公司根本不会取得成功。Gogol表示，当他们最初开发SPAN时，只是为了自己所用。但很快他们发现，其他市场也有同样的需求，所以向其他交易所和结算机构提供SPAN就成为一件很自然的事情。通过联合审核委员会的努力，SPAN在接下来的数年内被推广至所有的北美期货市场，随后SPAN又被推广到了全球的金融 重镇，包括伦敦、巴黎、东京、大阪、新加坡、香港、悉尼等很多地方。经过多年的发展，目前SPAN已被50多家交易所和结算机构所使用。

　　CME分析了SPAN被广泛采用的主要原因：一是该系统本身具有强大的功能和灵活性；二是SPAN实施起来非常简便；三是具有规范的标准；四是CME可以为SPAN提供专门的软件。